A股也有一家心脏瓣膜TVAR赛道的公司 [复制链接]

4月16日早间，微创医疗（.HK）发布公告宣布，集团旗下微创心通公司以投前估值11亿美元完成新一轮融资，引入包括CPE、高瓴资本、清池资本、Gamnat、国新国信东吴海外基金、易方达及三正健康在内的7家知名战略投资者，融资金额达1.3亿美元(折合约10.14亿港元)。融资完成后，本轮投资人合共持股约10.83%。

微创医疗旗下的微创心通离上市又更近了一步，除了微创心通，实际上正准备上市的还有沛嘉医疗。碰巧的是，沛嘉医疗、微创心通、启明医疗这三家瓣膜医疗器械企业都获得了高瓴资本的投资。这样的场景像极了在高瓴资本在PD1抗肿瘤行业的出手，君实、信达、百济、恒瑞全部获得了高瓴的投资，而这些企业后来的股价表现，确实让人感到惊艳。此次除了抗癌药，高瓴又买遍了心脏瓣膜赛道，这个赛道到底如何，我们今天来了解一下。

一、美瓣膜龙头十年涨十倍

美股过去十年（-6-12至-6-14）共诞生12支市值亿美元以上的十倍医药股，其中全球心脏瓣膜龙头爱德华生命科学（EW.N）实现了10年10倍涨幅，市值高达亿美元（-6-14）。

资料来源：海通证券

爱德华生命科学由百特（Baxter）于年分拆上市，年以前主营心脏瓣膜和心脏重症监护，公司发展的主要拐点发生在年，其颠覆式创新器械经导管心脏瓣膜EdwardsSAPIEN在欧洲上市，此后公司进入发展快车道，随着二、三代经导管心脏瓣膜SAPIENXT和SAPIEN3的推出以及TAVR（TAVI、经导管主动脉瓣臵换术）逐步拓展到中危重度主动脉瓣狭窄患者，公司经导管主动脉瓣收入爆发式增长，股价亦一路上涨，年贡献收入近23亿美元，占公司总收入61.4%，实现了从传统心脏瓣膜向经导管心脏瓣膜的跨越。

二、什么是心脏瓣膜病

心脏瓣膜病是我国一种常见的心脏病，其中以风湿热导致的瓣膜损害最为常见。随着人口老龄化加重，老年性瓣膜病以及冠心病、心肌梗死后引起的瓣膜病变也越来越常见。对于此类疾病常见的治疗方式是外科手术进行主动脉瓣置换（SAVR），说白话就是需要先开胸、切开心脏、体外循环，心脏停跳，缝入瓣膜。需在颈部以下，胸部开出30厘米长切口，医生手工更换瓣膜，手术长达3到4小时，手术创伤大风险高且术后恢复慢，绝大部分高龄重症病人根本无法承受此类手术。

所以，经过发展，主动脉瓣膜置换（TAVR）可通过微创手术对心脏瓣膜病进行治疗，现已经逐渐成为国际上主动脉瓣膜疾病的主流治疗方式。

主要特点：创伤小，安全性更高，适用人群广，术后恢复快，治疗效果与开胸相当，手术难度还低，缺点就是太贵了，经皮心脏瓣膜手术约为传统手术价格的5倍，在我国接受程度还不高。

三.高瓴资本为什么重仓TVAR心脏瓣膜赛?

人口老龄化

80后出生的投资者大概率都会活到岁以上，在未来几十年这是完全可能的，中国一大部分人以后都会做老龄化方面的工作，老龄化这个赛道未来会出现很多投资机会，例如：骨科和心脏瓣膜

不需要国产替代逻辑，直接国产领先

大部分医疗器械的细分赛道的主要市场份额都是海外医疗器械公司占据，国内的相关公司是利用工程师的红利优势走国产替代逻辑。然而TVAR的赛道里面，国内公司直接领先,有先发优势

医疗器械的商业模式相对创新药要好

创新药公司辛辛苦苦研发出来创新药，还有面对20年的专利悬崖，同时还要面临细分赛道冒出来的黑马，然而医疗器械公司没有专利悬崖，医疗器械的研发是一个迭代的发展。

四、TAVR国内格局：4家国产竞争

目前国产的杭州启明医疗的介入人工心脏瓣膜系统VenusA-Valve和苏州杰成医疗的介入人工生物心脏瓣膜J-Valve已经通过创新器械特别审批在年获批上市，爱德华生命科学的SAPIEN退审，年初刚开展最新一代经导管主动脉瓣膜系统Sapien3的临床试验，微创的VitaFlow正在审批中，美敦力已经退审，沛嘉的经导管主动脉瓣膜系统TaurusOne正在临床。

资料来源：海通证券

国内总共4家企业，高瓴资本就认购了其中的三家，年启明医疗在香港上市时，高瓴资本以基石投资者的身份认购万美元。近日高瓴又入股了微创医疗与微创心通。沛嘉医疗高瓴资本是在一级市场投资，并且港交所1月23日披露，高瓴资本沛嘉医疗向港交所递交主板上市申请，摩根士丹利和华泰国际担任其联席保荐人。也许不久我们就能在香港市场上打新或者买入这几家瓣膜医疗器械企业。

五.蓝帆医疗也在布局TVAR

值得投资者注意的是：国内A股市场也有一家公司蓝帆医疗（）正在推进收购瑞士经导管主动脉瓣置换术（TAVR）植入器械领先企业NVT，蓝帆医疗此前年创造了A股最大的并购案，以58.95亿元收购柏盛国际集团93.37%的股份，柏盛国际集团总部位于新加坡，是世界领先的心脏支架研发、生产及销售企业，全球排名第四，仅次于雅培、美敦力和波士顿科学。

详细介绍一下NVT：NVT是爱德华生命科学、美敦力、波士顿科学、雅培之后全球第五家获得欧洲CE认证的企业，且NVT瓣膜能够降低瓣周漏、释放位置不佳、起搏器植入率，价格较爱德华产品有一定优势，鉴于欧洲市场持续扩容，预计NVT有望持续为公司创造利润贡献。公司将在完成并购后，在中国开始着手进行临床实验，预计3-4年时间获批上市，赶上中国TVAR市场快速发展期，国内目前获批上市的TVAR仅有启明医疗、微创心通和苏州杰成产品，竞争格局好，潜在市场空间较大。

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